Недавние данные по деловой активности дали некоторую надежду на ускорение экономического роста. В первой половине года промышленное производство было только на 6.1% выше, чем годом ранее. И рост розничных продаж также развивает нисходящую динамику.

Нас беспокоит недавняя слабость на рынке собственности, которая не только вносит свой вклад в уменьшение инвестиций в жилье, но также означает и более слабые доходы для местных органов власти, зависящие от продаж земли.

Мы прогнозируем, что рост валового внутреннего продукта составит 6.5% в 2015 году, снизившись от 7.4% в 2014 году, и останется на уровне 6.5% в 2016г. Народный банк Китая с марта 2015 года сократил годовой ссудный процент трижды на 75 базисных пунктов - до 4.85%. Он также понизил норму резервирования на 150 пунктов (до 18.5%) с февраля 2015г. Мы ожидаем еще одно снижение на 25-50 пунктов годового ссудного процента и на 50-100 пунктов норму резервирования до конца года.

Рынок недвижимости остановился, и цены на дома снижаются в большинстве городов. Но сейчас кажется, что недавние меры по стабилизации, предпринятые правительством, возымели эффект. В ряде городов цены повысились на 2.4% и 2.6% в мае и июне, соответственно.

Беспокойства относительно финансового состояния местных органов власти были смягчены долговыми свопами на 1 трлн. юаней. Доходы от продажи земли для всех уровней власти достигли в 2013 году 7% валового внутреннего продукта, и продажи земли девелоперам начали резко снижаться в конце 2014г.

Местные органы власти чересчур полагались на эти доходы для финансирования дополнительных инвестиций в активы с фиксированной доходностью, а также выплачивая долги, понесенные от более ранних инвестиций. Наши беспокойства связаны с тем, что девелоперы резко сократят покупки земли, из-за избыточных запасов, способствуя ухудшению доходов местных органов власти и, следовательно, уменьшению инфраструктурных инвестиций.

Общие налоговые доходы также замедляются - в 2014 году налоговые доходы повысились только на 8.6% году, по сравнению с 10% в 2013г.

Быстрый рост кредита в Китае в последние годы также служит источником продолжающихся беспокойств. Рост связан с увеличением заимствований местными органами власти и компаний.

Местные органы власти влезли в долги, чтобы поддержать рост валового внутреннего продукта, в то время как низкие процентные ставки и ограничение по процентной ставке в банковском секторе стимулировали рост в теневом банковском секторе.

Есть широко распространенные беспокойства относительно распределения трастовых продуктов (финансовые инструменты с высокой доходностью и высокими рисками). Банки объясняют риски таких продуктов своим клиентам, но инвесторы все еще надеются, что банк будет вынужден покрыть убытки клиентов, если трастовый продукт окажется не в состоянии выполнить свои обязательства. В случае дефолтов широко-распространенных трастовых продуктов, правительство должно будет решить, по каким продуктам предоставить компенсацию, а по каким нет.

Правительство предложило долговые свопы на 1 трлн. юаней, с более низкими процентными ставками и на более длительный срок погашения, чтобы ослабить бремя выплат для местных органов власти.